Для осуществления операций по покупке и продаже акций инвестор обращается к брокеру. Брокерская контора – это инвестиционная компания, обладающая членством фондовой биржи или являющаяся членом NASD и имеющая регистрацию в Комиссии по ценным бумагам. Будущий клиент брокера подает заявление, на основании которого брокерская фирма открывает ему счет, наличный или маржевой. 

Открывая cash account – наличный счет, инвестор обязан будет оплачивать приобретаемые акции по полной стоимости в течение трех дней с того дня, в который была совершена сделка. На основании специального постановления Regulation T брокер имеет право аннулировать совершенную сделку в случае ее неоплаты в установленный срок с наличного счета. При частичной оплате сделки, когда к концу третьего дня за клиентом остается долг свыше $500, часть акций, которая не оплачена, продается. Если инвестор должен не более $500, брокер может выбирать: дать или нет инвестору дополнительное время, чтобы тот пополнил свой счет. В том случае, если клиент поставит брокера в известность о том, что не смог оплатить долг вовремя из-за обстоятельств чрезвычайного характера, ему деется право подать ходатайство о предоставлении ему дополнительного времени. Заявление клиента, где он просит продлить срок оплаты, должно получить одобрение национальной фондовой биржей, федеральным резервным банком или NASD (Национальная ассоциация фондовых дилеров). 

При неоплате долга в полном объеме, самое неприятное, что может произойти с клиентом, это замораживание его счета на срок девяносто дней (календарных) после принятия брокером каких-либо мер по отношению к части акций, которые остались неоплаченными. В данный период у инвестора есть возможность использования счета для приобретения ценных бумаг исключительно при условии, что на счет будет внесена предоплата в полном объеме. 

Положение Regulation T устанавливает также порядок и условия, на которых клиенту открывается margin account- маржевой счет. Открыв маржевой счет у брокера, клиент получает право на использование брокерского кредита. Правила, по которым осуществляются операции с использованием маржи, устанавливает Федеральная Резервная Система. Правила определяют, какие ценные бумаги могут торговаться с маржей, какую долю цены клиент должен оплачивать из собственных средств и т.д. 

В периоды значительных падений рынка инвесторы, которые активно используют средства займов, не могут исполнять требования брокера относительно внесения на счет дополнительных денег (margin call). Результатом этого является то, что инвесторы начинают панически сбрасывать ценные бумаги, чем еще больше усугубляют кризисную ситуацию. Чтобы смягчить последствия таких ситуаций, Федеральной Резервной Системой было принято Положение Т, в соответствии с которым процент заимствованных средств при маржевой покупке ограничивается 50 %. 

Важнейшим моментом при маржевых операциях является предоставление клиентом залога в качестве обеспечения займа. Покупая ценные бумаги посредством маржевого счета, клиент закладывает эти бумаги, как гарантию того, что выполнит свои обязательства в соответствии с законодательством. У брокеров также есть право на перезакладывание ценных бумаг клиента в качестве обеспечения кредитов банков. Данное право позволяет брокерским фирмам предоставлять клиентам займы на приобретение ценных бумаг. Все ценные бумаги, приобретенные с маржей, подлежат так называемой «уличной» регистрации, Street Name – регистрации на брокера. Выписка акционерного сертификата производится на брокера, при этом ценные бумаги с подтвержденным брокером правом собственности на них, не считаются личным имуществом данного брокера. Брокер, если это будет необходимо, сможет оперативно, без соблюдения излишних формальностей, реализовать бумаги клиента, которые были заложены таким образом. При этом клиент брокера выступает, как «бенефициарный собственник», то есть он фактически владеет теми ценными бумагами, которые зарегистрированы на имя его брокера. У клиента при этом есть все преимущества, которые дает владение ценными бумагами. Он получает доход в виде дивидендов, доход как приращение его капитала, обладает правом голоса на собраниях акционеров, подписки на новые ценные бумаги, правом на полную или частичную ликвидацию позиции. 

Например, инвестор, открывший маржевый счет, решил приобрести 500 акций по цене $20. Стоимость покупки - $ 10000. Стартовая маржа, то есть гарантийный клиентский взнос брокеру до совершения сделки, - 50%, т.е. $5000. Сумма кредита брокера для маржевой покупки, т.е. дебетовое сальдо - $5000. Собственные клиентские средства - $5000. Рыночная стоимость акций на текущий момент равна $10000. При росте цены до $30 рыночная стоимость портфеля клиента на текущий момент увеличится с $10000 до $15000, т.е. на $5000, называемые excess equity – излишний капитал. Т.к. первоначально брокерский заем составлял $5000, то при увеличении цены акций до $15000, клиент может получить дополнительный заем в $2500, т.е. 50 % от увеличения $5000. 

Излишек капитала, который образовывается на маржевом счете, брокер перечисляет на специальный счет SMA (Special Memorandum Account). Излишками средств клиент может распорядится тремя способами: перевести эти средства в наличные деньги, использовать эти средства на покупку новых акций или же оставить эти средства на счете. Излишек капитала, составляющий $2500, дает инвестору возможность, не внося дополнительно обеспечение, приобрести ценные бумаги на $5000.

Что же происходит в противном случае, когда акции падают в цене? Допустим, что цена акций с $20 снизилась до $10. Рыночная стоимость текущего портфеля стала равна $5000. При этом дебетовое сальдо осталось прежним - $5000, но при этом собственных средств у клиента на счете стало только $2000, т.е. он не выполнил требования Положения Т, т.е. требования к марже 50 %. Он должен внести недостающую сумму на счет. Расчет этой суммы проводится так. Умножается 50% на новое значение рыночной стоимости, т.е. на $5000, получается $2500. Минус собственные средства $2000, получается, что клиент должен внести на счет $500, и пока этих денег на счете не будет, инвестор будет ограничен в своих действиях. 

Когда возникают требования пополнить маржу, т.е. margin call, а у клиента нет достаточных средств, ему предоставляется возможность депонировать на свой счет те ценные бумаги, которые у него есть в наличии. Клиент, имеющий ограниченный счет, может снова покупать акции только в том случае, если внесет на счет полную сумму, которая необходима, чтобы соблюсти Положение Т. В то же время, если клиент захочет совершить со своего ограниченного счета продажу ценных бумаг полностью или частично, на него распространяется Retention Rule – «Правило удержания», принятое ФРС. Согласно этому правилу брокер должен удерживать половину всех средст, поступающих от проданных клиентом акций, чтобы сократить дебетовое сальдо на счете клиента. Оставшейся половиной вырученных средств распоряжается сам клиент. На маржевые счета распространяется и требование minimum maintenance – минимального поддержания. Размер собственных средств клиента не должен быть меньше 25 % от рыночной текущей стоимости акций на маржевом счете.

Исходя из вышесказанного, стоимость акций никогда не станет ниже, чем сумма первоначального займа. Помимо этого, согласно правилам NASD и NYSE, минимальная сумма депозита, которая дает ему право получить брокерский кредит, равна $2000. В случае с короткими продажами без покрытия минимальное поддержание равно 30% от суммы рыночной стоимости. 

ФРС определен такой перечень ценных бумаг, которые являются маржевыми:

● акции, которые занесены в листинг и которые имеют привилегии при торговле на национальной фондовой бирже;
● акции взаимных фондов;
● облигации, подпадающие под действие правил маржевых операций, которые торгуются на внебиржевом рынке и удовлетворяют критерию, который определяется Советом директоров Федеральной Резервной Системы;
● акции рынка внебиржевого, определенные SEC - Комиссией по ценным бумагам и биржам в качестве подходящих для совершения торговых операций в национальной системе торговли;
● акции, которые Совет директоров ФРС включает в публикуемый четырежды в год список акций, относящихся к внебиржевому рынку.

Согласно Положению Т, любая саморегулирующаяся организация или компания, оказывающая дилерско-брокерские услуги, прошедшие необходимую регистрацию, могут устанавливать собственные правила относительно маржевых операций, которые будут предъявлять более строгие требования по сравнению с требованиями Положения Т. Если брокер предполагает, что в будущем может увеличиться количество случаев невыполнения обязательств его клиентами, он имеет право на ужесточение маржевых требований. 

Операции с маржей, хотя и являются высокодоходными, представляют для клиента большой риск. Если падение цены акций будет значительным, инвестору может не хватить собственных средств, чтобы оплатить акции и возвратить кредит брокеру.