Фондовый рынок представляет собой особую динамическую систему, стремящуюся в каждый момент к эффективности. И все же, в результате большого количества исследований эмпирического характера, были обнаружены интересные закономерности, устойчиво повторяющиеся в истории и рассматриваемые как некие аномалии, т.е. проявления неэффективности фондового рынка. Эти аномалии служат основой для построения несложных стратегий, которые позволяют дополнительно получать доход. 

Купить лидера, продать аутсайдера (Momentum Effect).

Изучая фондовый рынок США периода 1965-1989 гг., Джагеш и Титман выявили так называемый эффект инертности. Среди разнообразия акций ученые выделили две группы:

● акции лидеров, т.е. те, которые три последних месяца показали себя лучше, чем рынок, иначе говоря, доход от их владения был выше среднерыночного дохода в исследуемом интервале времени;

● акции аутсайдеров, т.е. те, которые три последних месяца показали себя хуже, чем рынок. 

В ходе исследования выяснилось, что в течение последующих 6 месяцев стратегия, согласно которой покупаются акции лидеров и продаются акции аутсайдеров (buy winner sell loser), обеспечивает доходность, превышающую среднерыночную на 10 % при соизмеримом на данном этапе уровне риска. При этом на отрезке свыше одного года эта стратегия дает доходность, уже не превосходящую среднерыночную, или же вообще приводит к убыткам.

Подобный эффект присущ не только рынку США. При дальнейшем изучении эффекта было доказано, что данная несложная стратегия неплохо показала себя и на финансовых рынках 12 стран Европы. 

Этот эффект в числе прочего объясняется и наличием психологического фактора. У людей есть склонность быть слишком оптимистично настроенными относительно будущего лидера и напротив, пессимистично относиться к перспективам аутсайдеров при оценке вероятности событий по тому, как часто такие события проявлялись в прошлом.

Одним из объяснений данного эффекта может служить психологический фактор – люди склонны быть чересчур оптимистичными по отношению к перспективам лидеров и

Эффекты календаря.

На фондовом рынке ярко проявляются календарные эффекты, например:

● Эффект января - January Effect. Акции, а особенно акции некрупных компаний, в январе имеют доходность в среднем значительно выше по сравнению с другими месяцами. Подобный эффект присущ и рынку облигаций. Такая аномалия рынка объясняется тем, что в декабре заканчивается налоговый период, и большая часть инвесторов отдает предпочтение выходу в кэш, т.е. в деньги, чтобы затем заплатить налоги. Таким образом, происходит фиксация прибылей и убытков, особенно, когда акции имеют низкую ликвидность. 

● Эффект конца месяца - Turn of the Month Effect. Проявляется в превышении доходности за период с последнего дня месяца по четвертый день включительно следующего месяца над среднестатистической доходностью. Причиной тому служат выплаты в этот период заработных плат, бонусов и пр. 

● Эффект выходного дня - Weekend Effec. Проявление данного эффекта выражается в тенденции к росту цены в пятницу и снижению цены в понедельник акций некрупных компаний. Эффект объясняется предпочтением большей части спекулянтов, которые играют на понижение в активах с высокими рисками, к закрытию своих коротких позиций по пятницам и новому их открытию по понедельникам. Эти спекулянты не желают оставлять свои позиции открытыми на 3 дня. Нужно сказать, что в последнее время этот эффект уже не выражается особо ярко.

● Эффект понедельника - Monday Effect. Средняя доходность акций по понедельникам ниже доходности в другие дни. Одной из причин проявления такой закономерности служит эффект выходных дней, но здесь, скорее всего, присутствует также и психологический фактор. Не секрет, что понедельник является тяжелым днем, именно на него, например, приходится наибольшее число самоубийств. 

Что касается природных факторов, то не было выявлено их устойчивого влияния на рыночную динамику. Скорее всего, происходит это из-за глобализации фондовых рынков.

Мультипликаторы и аналитические прогнозы (Fundamental Anomalies).

Наиболее типичными для фондового рынка являются такие мультипликаторы, как:

● отношение рыночной стоимости и бухгалтерской стоимости компании (PV/BV, Price to Book Value);

●отношения рыночной капитализации, иначе стоимости компании к значению прибыли (P/E, Price to Earnings);

●отношение рыночной капитализации, т.е. стоимости компании к уровню продаж (P/S, Price to Sales).

Акции, которые имеют низкие значения данных мультипликаторов, обычно имеют доходность больше, чем акции компаний, которые имеют относительно высокие показатели этих мультипликаторов. Акции, обладающие высоким значением дивидендной доходности, Dividend Yield, имеют динамику лучше рыночной.

В ходе исследований выяснилось также, что аналитики склонны к чрезмерному оптимизму, особенно когда дело касается долгосрочных прогнозов, на 5 лет и далее. Например, при прогнозировании не берется в расчет цикличность экономики. Помимо этого, специалистам по анализу свойственна недооценка негативных новостей и переоценка новостей позитивного характера. 

Особенности IPO - первичного размещения акций.

Характерной особенность первичных размещений является переоценка компании в долгосрочной перспективе. Если взять статистику фондовых бирж США за период с 1990 по 2000 годы, можно увидеть, что в первый торговый день котировки акций в среднем росли на 25 процентов. Инвесторы, купившие акции в первый день после IPO по цене рынка, на пятилетнем горизонте смогли получить доход, который был на 50 процентов ниже среднерыночного. Частично данный эффект можно объяснить поддерживающими действиями аутсайдеров, имеющих опцион на продажу бумаг по цене, которая превышает цену размещения. 

Значение «аномалий» фондового рынка.

Большинство перечисленных выше «аномалий» можно логически объяснить не тем, что рынок обладает неэффективностью, а тем, что инвесторы на рынке неоднородны по инвестиционным горизонтам, оценке возможных рисков и терпимости к ним, и т.д. Однако нынешний кризис продемонстрировал присутствие спекулятивного аспекта в самой рыночной системе, по крайней мере, последние 5 лет. Этот факт уже сам по себе представляет значительную «аномалию». Состояние рынка на текущий момент сильно отличается от типичного состояния, следовательно, поведение рынка может сильно разниться с поведением среднестатистическим. И все же у истории есть свойство повторяться, по крайней мере, на последующем витке спирали развития. Отсюда следует большая вероятность проявления перечисленных выше закономерностей и в дальнейшем.