Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ) США разделяет депозитарные расписки на две категории: спонсируемые и неспонсируемые. Спонсируемые АДР выпускаются по инициативе самого эмитента, в то время как надёжность неспонсируемых депозитарных расписок гарантируется только банком-депозитарием. Эмитент акций за эти расписки ответственности не несёт.

Выпуск и обращение всех видов АДР регулируется КЦББ США. В зависимости от АДР КЦББ предъявляет различные требования к эмитенту и банку-депозитарию по документации при регистрации АДР, раскрытию информации об иностранном эмитенте акций, отчётности и аудиту. В зависимости от участия эмитента акций, являющихся основой АДР, различают неспонсируемые и спонсируемые АДР. Неспонсируемые АДР не требуют согласия или участия эмитента акций и могут быть выпущены банком-депозитарием только на акции уже находящиеся в обращении. Инициатором выпуска неспонсируемых АДР являются держатели крупных пакетов акций или сам банк-депозитарий, ожидающий спрос на такие расписки со стороны инвесторов. Требования КЦББ США при регистрации неспонсируемых АДР минимальны. Необходимо лишь представить документы, подтверждающие соответствие деятельности иностранного эмитента законодательству своей страны. Минимальны также и требования к представлению финансовой отчётности эмитента и иной информации о нём. Единственное требование – предоставление американским инвесторам информации, которая опубликовывается в стране эмитента.

У не представления полной информации есть свои минусы. Торговля неспонсируемыми АДР проходит только на внебиржевом рынке. Эти бумаги не могут котироваться на фондовых биржах США. Котировки этого типа АДР берутся из бюллетеня национальной ассоциации дилеров фондового рынка, а также в ежедневном справочнике «Розовые страницы». Иностранный эмитент не несёт никакой ответственности за неспонсируемые АДР, выпущенные на его акции. Вся ответственность перед инвесторами и КЦББ лежит на эмитенте неспонсируемых АДР. Стремясь защитить американского инвестора от рисков, связанных с отсутствием ответственности эмитента акций, КЦББ неохотно даёт разрешение на выпуск неспонсируемых АДР. В основном эти расписки выпускаются на акции крупных и хорошо известных не американских эмитентов. Доля таких АДР в общем объёме АДР не велика.

Внебиржевой рынок - это сеть дилеров на финансовом рынке, которые продают и покупают ценные бумаги. Они, также, предоставляют возможность заключать сделки с ценными бумагами при помощи электронных средств связи. А, собственно, внебиржевая сделка это купля-продажа ценных бумаг или товаров минуя фондовую биржу через посреднические фирмы. У дилеров, покупателей и продавцов, не являющихся биржевыми агентами.
Кто такие дилеры?

Цитата из экономического словаря: «Дилер (англ. агент, торговец) - частное лицо или фирма, которые являются членом фондовой биржи, ведущие биржевые операции от своего имени и за собственный счёт, а не в качестве простых брокеров, посредников или агентов, то есть – они вкладывают в дело собственные деньги. Они самостоятельно осуществляют операции по покупке-продаже валюты, ценных бумаг, драгоценных металлов. Дилер – это ещё и участник бизнеса (юридическое или физическое лицо), закупающее продукцию или сырьё оптом и торгующее ею малыми партиями (в розницу). Обычно это агенты крупных компаний и фирм-производителей, выступающие как участники дилерской сети.
Кто может считаться на рынке АДР как квалифицированный институциональный покупатель?
В соответствии с правилом № 144-А КЦББ США покупателем может считаться институт, капитал которого насчитывает не менее 100 миллионов долларов.

Что же это за правило № 144-А?

С понижением процентных ставок соотношение количества открытых и частных размещений возрастает. Когда же процентные ставки идут в рост, состояние рынка становится не устойчивым, а значит, спросом пользуются частные размещения. В то же время, известные компании (крупные и надёжные) могут выбирать в каждом конкретном случае тот метод размещения, в котором будут видны наименьшие издержками. Поскольку в 80-х годах институты являлись основными движущими силами рынков долгосрочных капиталов, постольку индивидуальные инвесторы имели малое влияние на изменение рыночной ситуации. Со временем значительно возросло количество частных размещений и это привело к тому, что КЦББ США в 1990 году разработало правило № 144-А, призванное способствовать либерализации в регулировании рынка частных размещений. Конкретнее - разрешило крупным институциональным инвесторам торговлю частными ценными бумагами и это привело к увеличению ликвидности и снизило степень надзора риска за рынком капитала.
Неспонсируемых АДР на акции российских эмитентов не существует, что делает этот вид американских депозитарных расписок крайне непривлекательным инструментом для российского инвестора. Кроме того, АДР, по сути, является производным инструментом, и отсутствие гарантии эмитента акций делает неспонсируемые расписки весьма рискованным видом вложения средств.