По данным последних двух лет, количество продажных сделок по ценным бумагам "без покрытия" даже в условиях медвежьего рынка значительно уступает числу операций по покупке.

Скорее всего, это происходит из-за установленных жестких правил торговых операций "без покрытия", которые не дают возможности трейдеру торговать в подходящие, по его мнению, периоды времени. Оказывает влияние менталитет на ту часть биржевиков, которая не желает, так сказать, активно участвовать в дальнейшем падении рынка и проводить, так называемую, торговлю воздухом.

Торговля «без покрытия»

Термином Short Sell обозначают процесс продажи ценных бумаг «без покрытия». У новичков фондового рынка это часто вызывает недоверие и непонимание. Это оправдано в том смысле, что до конца остается непонятным, как же проводить торговлю на медвежьем рынке трейдеру, привыкшему совершать торговые сделки и операции только по тренду. Однозначно, что при падении позиций на рынке нужно как можно быстрее распродать все активы, имеющиеся в наличии. А как действовать дальше? Пребывать в ожидании повышения рыночных позиций, с целью новой закупки активов уже по меньшей цене?

Для повышения ликвидности активов, действующих на фондовом рынке и привлечения новых инвесторов участники торгов и органы, призванные осуществлять контроль за этой деятельностью устанавливают договорные отношения, которые предполагают принципиальную возможность по осуществлению на фондовом рынке финансовых операций по продаже инструментов «без покрытия», то есть трейдер не принимает физическое участие в таких сделках.

Безусловно, такое решение не понравилось корпорациям, потому что, они предполагают большую вероятность присутствия на падающем рынке спекулянтов, которые торгуют по тренду. Это в значительной мере усугубляет ситуацию и является причиной возникающей паники на биржевых торгах, что в конечном итоге способствует провалу курса избранного актива и дает возможноть получать выгоду из этого спекулянтам. для предотвращения этого региональные биржи США, в их числе:SEC и ФРС, сформировали ряд правил, защищающие рынок от подобных ситуаций. Среди них главное место занимают следующие.

• общее количество акций, присутствующих на рынке должно быть не ниже, чем количество открытых позиций по данным активам по заявленым ордерам Short Sell. То есть на практике, трейдер не имеет возможности осуществлять торговлю воздухом. Ведь в данной ситуации брокер, перед тем как исполнить данный ордер Short Sell, должен эти акции где-то занять.

• SEC тщательно контролирует и регламентирует в строгом порядке процесс займа акций. У брокера нет права занимать их у своих клиентов, которые имют счет наподобие Cash Accounts. Это возможно делать только маржинальных счетов клиентов. Если таких активов, по которым клиентом выставлен ордер Short Sell, нет на счетах с маржой, то брокер может взять их взаймы у другого участника рынка, предоставляющего брокерские услуги.

• правила для осуществления операций Short Sell в целом примерно такие же, как и маржинальные сделки Buy. Только в нашем случае ужесточаются требования к уровню фактической маржи. Этот уровень примерно на 10-15% выше для продаж «без покрытия» с маржой, чем соответствующий уровень для покупок с маржой. Например, на NYSE минимальным требованием для поддержания маржи при продажах «без покрытия» является 30% (против 25% при покупке). Соответственно, брокер к этим биржевым 30% добавляет еще и свои проценты, доводя иногда требования к фактической марже до 35%.

• кредитор имеет полное право затребовать назад ценные бумаги, занятые брокером для совершения операций на падающем рынке. Тогда брокер будет вынужден заняться поиском новых кредиторов, тем самым он перекинет долг от одного источника на другой. В случае неудачи, брокер имеет возможность совершения, так называемой, оффсетной сделки на трейдерском счету, это позволит прикрыть открытую Short Sell позицию трейдера без какого-либо предварительного предупреждения. На практике, это значит, что даже в момент убыточных торгов короткая позиция клиента всегда прикрывается брокером.

• суть работы по правилу Uptick заключается в следующем: ордер по заявке Short Sell в обязательном порядке регистрируется как приказ о продажной операции «без покрытия». Пока не последует возрастания цены, по законодательству брокеру категорически запрещается его исполнение. Например, если последний совершённый bid равнялся по выбранному активу, то до тех пор, пока не последует повышения курса и установления позиции bid на уровне 12 и более, то брокер не может совершить операцию по продаже этих акций по ордерам Short Sell. В таком случае считается, что брокер продает активы в условиях, когда продажная цена (Uptick) увеличивается.

Существуют исключения из правил. Брокер может продавать и по цене, а именно с нулевым показателем ее прироста, это называется zero – plus tick, но только в условиях, когда цена в ее тиковом изменении шла на повышение. К примеру, несколько предшествующих продаж были совершены, а после шло выставление лучшего bid на рынке на уровне 72 или даже менее, а впоследствии пик цены сравнялся по показателям bid .

Стоит заметить, что такое правило Uptick работает лишь на самых крупных мировых биржах. Вне биржевого рынка ордер Short Sell исполняется в любом случае, даже при падении рынка.

50 тысяч достаточно, чтобы попасть в индикатор

До того, как стало наблюдаться активное увеличение числа дэйтрейдеров, применительно NYSE половина всех операций по продаже «без покрытия» совершались маркет-мейкерами. Последние делали это с единственной целью регулирования рыночных процессов с теми акциями, за ценообразование которых биржа могла нести ответственность. К примеру, брокер получает ордер Short Sell, который содержит опцию IOC(Immediate or Cancel), что означает немедленное исполнение или его отмену, но в это время ордеров на покупку нет в наличии, а если таковые имеются, то ценовая политика ask не отвечает запросам брокера. Тогда маркет-мейкер предлагает совершение сделки по более низкому курсу, даже при отсутствии в хранилище такого вида ценных бумаг. Дейтрейдеры, как и биржевые дилеры зачастую проводят денежные операции по продаже активов «без покрытия». Их главной целью становится небольшой заработок на сделке, например 05 за акцию, а прибыль идет за счет огромного количества осуществленных операций по покупке и продаже ценных бумаг. Значимый индикатор финансового рынка, называемый еще, как Short Interest, что в переводе - общая сумма продаж «без покрытия» ежемесячно публикуется в NYSE, AMEX и NASDAQ.

Ценные бумаги, посредством которых был исполнен ордер Short Sell, при этом есть несовершенная оффсетная сделка и незакрытая позиция, входят в этот индикатор. Кстати, полезные сведения: пятьдесят тысяч заявленных ордеров Short Sell по избранным активам нужно на NASDAQ каждый месяц, чтобы попасть в этот индикатор, известный как Short Interest. Или хотя бы по сравнению с предыдущим месяцем изменение этого актива должно составлять не меньше двадцати пяти тысяч. Что касается AMEX и NYSE, то эти суммы удваиваются.

В тредерской среде распространено мнение, что в прямой зависимости от роста числа Short Interest находится быстрое повышение рыночных позиций. Логика объясняется очень просто: от того, как быстро растут открытые позиции по Short Sell, повышается возможность роста и объемов запросов на покупку, потому что, для того, чтобы совершить оффсетную сделку нужно будет потом покупать соответствующие ценные бумаги. После освоения единичных маржинальных сделок при купле-продаже акций «без покрытия», появляется возможность перейти к оцениванию будущих перспектив создания и формирования портфеля ценных бумаг при одномоментной купле-продаже различных акций «без покрытия».

Именно такое портфельное управление финансовыми инструментами (сюда входят хеджирование, диверсификация и прочие элементы) приносит в последнее время достаточно прибыли. Это позволяет набирать сумму на других активах, даже при необратимых потерях на конкретном финансовом инструменте.

К примеру, трейдер при покупке использует маржу в размере одного лота акций АВ стоимостью за одну штуку и совершает продажу «без покрытия» одного лота акций АС по цене за штуку. Предположим, что исходным и минимальным для него уровнем маржи являются соответственно 60% и 30%. Тогда спустя некоторое время равенство рыночного курса акций АВ сохраняется , а AC – нет , то есть мы имеем обе открытые позиции в убыточном варианте. При таком раскладе брокер делает оценку состояния клиентского счета и при необходимости оперативно делает, так называемый, margin call. Сумма, которая необходима, чтобы покрыть покупку с маржой, равную стоимости заемных средств, поделенной на разницу между стопроцентным и минимальным маржинальным уровнем. В этом случае общая сумма покупки АВ-акций будет равняться произведению ста и двадцати, помноженную на разность ста и шестидесяти процентов, в результате получается сорок три. Сумма, которую требует гарантийное обеспечение операции Short Sell с АС-акциями, будет равна их рыночной цене в текущий момент, умноженной на сумму 100% и минимального обязательного уровня маржи. Для АС, проданных в процессе торговли эта величина будет составлять результат умножения ста на сумму ста и тридцати процентов, что в результате будет приравниваться нулю.

Итоговой общей суммой купли и продажи «без покрытия» с учетом маржи в обоих случаях составит сумма сорок три и ноль, а значит, снова получается сорок три. Эта сумма оказывается гораздо выше текущего курса активов, присутствующих на трейдерском счету, что равно нулю, потому нужно заранее получить заявку на то, чтобы поддерживать уровень маржи по факту.